事件
   
与德国霍富集团签署《合资意向书》,将各自TPMS业务整合。
   
公司与德国霍富集团签署《合资意向书》,双方拟将各自在中国、欧洲、北美的TPMS业务和资产整合,成立中德合资公司,保隆科技持股55%,霍富集团持股45%。合资公司预计于2019年初运营。
   
简评
   
获得欧洲和北美的资源,快速完成TPMS业务的全球布局。霍富集团1908年成立于德国,在全球16个国家或地区拥有7800名员工。霍富集团是全球TPMS领导者之一,拥有近百项专利,配套奔驰、宝马、大众等全球知名整车客户。其研发生产的IntelliSens通用型TPMS还获得了2014年德国红点设计大奖。受益强制性国标实施,我国的TPMS行业迎来放量。TPMS的强制性国标在2018年1月1日正式实施,到2020年所有新生产的乘用车都需要安装TPMS,目前TPMS的前装渗透率在30%左右,因此市场空间巨大。保隆科技2017年TPMS收入4.91亿元,同比增长65.24%,其中自产TPMS产品收入3.23亿元,同比增长126.91%。我们认为此次合资将实现优势互补、强强联合。合资公司的TPMS全球市占率或将进入全球前三,大幅提高了其全球竞争力。
   
霍富集团汽车电子产品积累丰富,未来有望加强合作。除了TPMS外,霍富集团还拥有汽车识别认证系统、无钥匙进入系统、电动后备箱系统、车联网系统等丰富的汽车电子产品。比如蔚来ES8上就搭载了霍富集团的后备厢感应开启系统,可以有效识别各种脚踢的动作,包括女士穿着裙子脚踢等;排除干扰项:如皮球滚过、小猫小狗从车下穿过等。保隆科技也顺应汽车智能化、网联化的行业趋势大力布局。2017年公司的车载传感器收入2491.54万元,获得上汽乘用车、东风日产、广汽、一汽轿车、上海通用、东风柳汽、奇瑞的项目定点。车载摄像头获得了吉利的项目定点。
   
同时参与设立了国汽智能网联汽车研究院。我们认为此次合资打开了保隆科技与霍富集团合作的机会,双方很可能在ADAS、车联网等领域加强合作。
   
维持“增持”评级。预计2018-2020年归母净利润为2.08亿元、2.84亿元、3.95亿元,EPS为1.24元、1.70元、2.36元,对应PE为22倍、16倍、11倍。
   
风险提示:正式协议尚未签署。